Pedro Lains

A factura

Draghi não vai conseguir sozinho - mas também está lentamente a ganhar companhia. Desde que entrou em funções, no início de 2012, já despejou na economia da zona euro 1 trilião de euros, o que deve ser muito, pelas minhas contas. Apesar disso, o dinheiro não chega ao investimento e vai em grande parte para a dívida dos estados, sobretudo em Itália, Espanha e Portugal. Segundo contas do FT, nos três meses até Fevereiro de 2012, os bancos da periferia da zona euro já compraram 115 biliões de euros de títulos do tesouro, quase o dobro de todas as compras de 2011. O plano era esse, em parte, mas também devia incluir o financiamento ao resto da economia, o que não tem acontecido. Ao comprarem tanta dívida soberana, mal cotada, os bancos ficam em pior situação e, por isso, os principais bancos portugueses, que entraram nesse jogo, tiveram uma baixa de notação. E os juros da dívida portuguesa voltaram a subir. Mas, pronto, como só se conhece a austeridade, continuemos alegremente pelos caminhos gregos, sem pestanejar. Alternativa? Mais uma vez, a questão não é entre sim ou não à austeridade, mas sim sobre o grau da mesma e a existência ou não de algumas medidas de estímulo económico, com o dinheiro que, obviamente, há. Percebe-se? 

Os juros estão a baixar? Obrigadinho

Ontem, a primeira notícia que li foi sobre os juros da dívida portuguesa a baixarem em várias "maturidades", um bom sinal, dizia-se. Mas a seguir li a notícia da previsão da Fitch sobre um segundo resgate para Portugal e, depois, a notícia de que Merkel teria de trocar o voto do SPD e dos "Verdes", a favor da regra de ouro orçamental, por apoio da Alemanha às economias do sul europeu. Até parecia que Portugal estava a conseguir caminhar sobre o fio da navalha, sem se cortar. Hoje, a notícia dos juros em baixa repetiu-se em Portugal e aí fui ver ao FT. Nada, mas não me espantou, pois podem estar à espera da confirmação ao longo, por exemplo, de uma semana. (Não andam desesperados por boas notícias como nós - e o PM, claro). Mas no FT vinha outra notícia: a Irlanda está a pedir uma reestruturação da dívida dos seus bancos ao BCE. Isso, sim, é importante, pois é uma reestruturação, só que mais subtil do que a grega, mas uma reestruturação. No meio disso tudo, a Espanha está a ser "pressionada" para pedir dinheiro do Fundo Europeu de Resgate Financeiro para capitalizar os seus bancos. E ainda dei mais uma volta às notícias e, sim, afinal, parece que os juros estão a baixar porque os bancos portugueses estão a comprar títulos portugueses - a 9 com os empréstimos do BCE a 1. Se calhar vou fazer como o FT e esperar sentado. Oxalá, todavia. Entretanto, espera-se que A J Seguro não vá na cantiga de embalar e não aceite pôr a regra de ouro do défice na Constituição sem nada - de substancial - em troca.

 

Cratolândia

Porque é que há ministros da Educação que têm a mania que percebem de educação? Não lhes basta governar, isto é, tomar conta da coisa pública e entregá-la melhor do que a receberam? O único país da Europa com exames de 4ª classe! Está-se mesmo a ver, ninguém vai ligar nenhuma e será só mais uma chatice que professores e alunos terão de aturar... até vir um novo ministro.

Act.: Oh, não! Meti-me onde não devia, em terreno minado... :-)

Revolução no INE

    Como ainda ninguém os mediu ou sequer os viu, de perto ou de longe, o INE, sob sugestão do governo, prepara uma grande revolução semântica que terá repercussões a nível mundial: vai passar a definir "bens não transaccionáveis" e calcular o seu valor na economia portuguesa. É que, de outro modo, ninguém vai conseguir ver a "revolução tranquila / democratização da economia / profunda mudança estrutural" em curso. O problema do país não era investimento em obras megalómanas e em bens não transaccionáveis que agora a "profunda" está a contrariar? Se era, então precisamos de dados sobre o passado (que nunca tivemos) e sobre o futuro desse grande agregado macroeconómico. Finalmente uma coisa saída de uma cadeira de primeiro ano, Introdução à Economia, vai para a estatística nacional. Será uma estreia mundial e, quem sabe?, a definitiva entrada do próprio INE no sector dos bens transaccionáveis.
    Uma segunda revolução se prepara, entretanto, na definição da balança de pagamentos: uma em que os efeitos nos pagamentos externos da "contracção" são iguaizinhos aos da "expansão", if you get my meaning.

EDP take 165

Agora o governo vem com pezinhos de lã a dizer que isto rendas, que aquilo tem de ser e que vai fazer aqueloutro. Mas... Estive a ouvir Paulo Pinho na TVI24 e ainda fiquei mais atónito, pois ainda não tinha ouvido falar disto com tanta frontalidade Se queriam mesmo resolver o problema, porque é que privatizaram a EDP antes? Quem teve a ideia brilhante? E aquele conselho-geral, já viram como dá tanto jeito? E o pior problema é que, como se viu, Sócrates teria feito exactamente a mesma coisa. Afinal, quem manda nisto, no que é importante? Está tudo na mesma, na tal profunda-transformação-estrutural-que-agora-mudou-de-nome-e-é-apenas-revolução-tranquila.

Eu cá...

...se tivesse disponibilidade, escrevia um artigo intitulado (em estrangeiro, de preferência): "Da crawling peg à contracção expansionista: a restauração do poder do Banco de Portugal no período democrático, 1977-2012". Restauração? Sim, que muito poder terá perdido com a saída do padrão-ouro, em 1891, e depois com a República. E Salazar também não gostava muito do dito. Talvez lá para finais dos anos 1950, início dos anos 1960, com a entrada de Portugal no FMI e por aí fora, o Banco tenha começado a recuperar algum poder. Mas a verdadeira restauração foi depois de 1977, com Silva Lopes. Ou não, que estas coisas só se sabem depois de estudadas. Na verdade, o bom era começar por estudar o período antes de 1974, pois ainda será muito cedo para estudar o período democrático. E o Banco de Portugal devia orgulhar-se dessa história.

O TGV e os estatutos do Banco de Portugal

A universidade espanhola está viva e aos pontapés e um dos benefícios disso é que há lá gente a fazer investigação sobre Portugal. Pelo menos em história económica. Um exemplo é um projecto que está agora a chegar ao fim, com pessoas dos dois lados da fronteira, sobre o PIB per capita regional em Portugal e Espanha, de 1890 aos nossos dias. Num trabalho agora publicado faz-se um retrato da evolução do PIB ibérico desde 1900, com conclusões interessantes. A primeira é que o desenvolvimento da península se fez sem ligar muito a fronteiras, mesmo nos períodos de maior proteccionismo, como entre as duas guerras mundiais. A segunda é que a península se desenvolveu em três grandes faixas, todas elas nas costas, mais a área de Madrid. Pelo meio, encontramos vastas zonas de menor desenvolvimento que atravessam as fronteiras, mas que estão afastadas das faixas mais desenvolvidas, mesmo dentro de cada país. O gráfico acima mostra isso directamente, e os gráficos à esquerda dão uma medida mais precisa da importância do fenómeno (ver detalhes no artigo). Assim, há um claro potencial de integração económica por explorar, na península ibérica. Há muito que isso é reconhecido em Espanha, onde sucessivos governos, à direita e à esquerda, se preocupam com as redes de transporte. É ainda interessante notar que a França escapou, desde o século XIX, a esse problema, sendo uma economia mais equilibrada regionalmente, ao contrário de Itália, há muito em crescente mas interrompida integração económica (v. Combes et all. 2011 e Felice 2011). A península ibérica tem uma história pior do que a Itália a nível de integração económica, mas não por causa das fronteiras políticas. Logo, precisa, como de pão para a boca, de uma boa rede de transportes e os governos espanhóis e a Comissão Europeia sabem isso. Por cá há gente que sabe, mas não está no Banco de Portugal, cuja filosofia está agora a governar o país, e que tem de se preocupar com outras coisas, nomeadamente, a política monetária, agora em Frankfurt, e a regulação financeira, conforme está nos seus estatutos. É pena que não haja uma maior divisão de tarefas na condução da política económica em Portugal, como, aliás, recomendaria Adam Smith.

Rendas e markups

    A integridade e a honestidade intelectual de Eduardo Catroga mostram que o problema não é de cada um mas de todos. Não há volta a dar: não é possível circular da política para as empresas sem afectar a coerência das acções e das palavras, mesmo no caso das pessoas inquestionavelmente honestas. São dois mundos que têm de estar separados, pois as empresas têm capacidade de exigir dos governos mais do que lhes é devido. A passagem das empresas para a política provoca menos problemas, mas depois não se pode voltar incólume para trás. 
    Nos países mais experimentados (ou em instituições internacionais, como o FMI) há barreiras à circulação entre negócios e Estado. Não é que ela não se faça, mas é discreta, envergonhada, e quem a faz sabe o que perde. 
    O PSD ainda não conseguiu lidar bem com esse problema e o PS, como tem menos gente ligada ao dinheiro, por razões óbvias, tem um problema menor, mas também tem culpas no cartório. Este governo porque, graças à crise, julga que tem o mundo nas mãos, está a ultrapassar todas as marcas. Todas. E não é só nas rendas passadas. Veja-se a privatização do BPN. Não é que o Estado criou um fundo de crédito aos compradores de 300 milhões de euros, sem juros, que a Comissão teve de proibir? - coisa que os putativos compradores prontamente aceitaram. Isso vem de onde? 
    As pessoas lá fora, que conhecem Portugal, sabem destas coisas e vêem o que se está a passar: o que não ajudará à tal credibilidade que tanto dinheiro tem custado ao povo; nem à redução dos markups lá do tal modelo do BdP/BCE.

Act.: uma acha mais.

O que se passa

na Caixa? Há algum problema que tem de ser o povo, i.e. nós, a adivinhar?

E por falar em estímulos

Aqui fica a referência para o último Eichengreen & O'Rourke sobre os mesmos.